Asesoramiento Financiero Independiente

El timo del tocomocho y la crisis financiera

2009-10-29T21:14:00.005+01:00

El timo del tocomocho, como recordáis, requiere de tres agentes: dos estafadores y un estafado… pero todos ellos comparten el denominador común de la codicia y la falta de escrúpulos.

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El timo del tocomocho requiere de un “tonto” (personaje que posee décimos de lotería premiados, y que no sabe lo que valen); este “tonto”, en el fondo, es el estimulador de la vanidad del timado, al que se sitúa hábilmente en un “nivel superior de comprensión de las cosas”.

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El “tonto” tiene un compinche, que es el que falsamente compra algunos de los billetes. Es decir, se introduce el ingrediente de “mira tú, si otro tipo listo como yo los está comprando, no voy a ser yo el tonto que no lo haga”.

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En el proceso de aparición de la crisis financiera es difícil señalar a personas e instituciones como responsables únicos, pero no es tan difícil encontrar los mismos aditamentos que hacen del tocomocho una estafa de culpas compartidas:

.Los inversores, desatados en la compra de viviendas (“si lo está haciendo todo el mundo, no voy a ser yo el tonto…”)
Las instituciones financieras, vendiendo productos complejos (realmente poco comprensibles para el propio comercial del banco que los vendía) cuya adquisición hacía sentirse al cliente conocedor de una verdad financiera más profunda, de ser más listo que el resto (“pero cómo voy a decir que no lo entiendo, si todo el mundo está comprando este tipo de cosas es que son comprensibles, no voy a ser yo el que…”). De esta confianza iletrada se beneficiará el comercial y los empleados del banco, que cobrarán su bonus a muy pocos meses vista.
Los gobiernos y bancos centrales, financiando la espiral con tipos de interés muy bajos…

¿Necesitamos enfrentarnos a nuestras finanzas de manera más natural, menos mágica?

Mirad qué dicen, en esta línea, los profesores de Wharton Drzik, Herring y Diebold. Extractamos parte de la entrevista:

Knowledge@Wharton: (…) La fiebre de los tulipanes se utiliza siempre como ejemplo por excelencia de burbuja. John, déjeme hacerle una pregunta respecto a eso, ¿en qué medida todo eso es fruto del comportamiento de las masas? Esas correlaciones sobre las cuales conversamos, cosas que no debían suceder al mismo tiempo y que acaban ocurriendo a causa de una estampida de cualquier tipo que no se podía prever. ¿Cree que se trata de eso?

Drzik: Seguro que eso fue, en parte, lo que sucedió. No hay más que ver cómo las instituciones se dejaron llevar por el mercado de subprime. La razón por la cual las instituciones inicialmente se resistieron, pero después se dejaron llevar, se debió a la presión a la que fueron sometidas.

Herring: Fue lo que les ocurrió a todas ellas.

Drzik: Todas se sumaron a la onda. Quien intentaba resistir era presionado por inversores, analistas, y por la presión interna para ser competitivo y entrar en ese mercado. El precio de sus acciones se veía afectado si usted dejaba de seguir la misma trayectoria de crecimiento de ganancias de la competencia. En última instancia, había la posibilidad de que su empresa se convirtiera en el blanco de adquisición de un competidor. Por lo tanto, si por un lado esas empresas se habían metido en una trayectoria de riesgos excesivos; por otro, el corto plazo proporcionaba óptimos retornos. (…).

Knowledge@Wharton: Y no hay que olvidar que los bonus estaban basados en el rendimiento de los tres meses siguientes.

Drzik: Correcto. El horizonte era demasiado corto, a pesar de que éramos una comunidad muy extensa, y no sólo de personas en el ámbito de las instituciones financieras, sino de analistas e inversores y de otros que los siguieron, así como los medios, etc. Nuestra preocupación era saber quién estaba ganando en un determinado momento. Con eso, se provocó un poco más de la cuenta la mentalidad de rebaño de lo que sería lo normal.
(…)

Podéis leer la entrevista entera aquí:

http://www.wharton.universia.net/index.cfm?fa=viewArticle&ID=1743

¿Nos vamos de compras o limpiamos la cocina?

2009-10-27T09:43:00.006+01:00

Ya lo publicamos en el blog: la situación real de la banca española, según algunos artículos recientes (España, el agujero de Europa I y II), no son demasiado halagüeñas… aumento del paro y caída del consumo que acarrearán un aumento de la morosidad, gran parte de los activos físicos del banco en inmobiliario, como consecuencia de los impagos del sector (lo cual además, alienta a los propios bancos a financiar a promotores y constructores de manera artificial...)

Por otro lado, existe una oportunidad interesante de comprar bancos fuera: parece que están baratos. Los grandes bancos españoles están desplegando una agresiva campaña de compras fuera. Si la cosa sigue así, entrarán en breve en el top-10.

¿Qué deberían hacer los bancos? ¿Reconocer la pérdida de valor real de sus activos inmobiliarios, asumir esas pérdidas en un plazo breve y a partir de ahí remontar, o prolongar el proceso en espera de que “pase algo”, y crecer en tamaño mientras tanto?

¿Qué hacemos? ¿Nos vamos de compras o limpiamos la cocina?

Este artículo describe con bastante detalle la situación:

Los grandes bancos españoles siguen con su proceso de internacionalización

Inversión en deuda gubernamental

2009-10-23T13:36:00.002+02:00

El otro día, un inteligente inversor y excelente amigo, nos preguntaba sobre la oportunidad de invertir en deuda gubernamental, dado que nosotros siempre hemos recomendado éste tipo de deuda sobre la corporativa. Le preocupa que pueda existir una burbuja de deuda.

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En nuestra opinión, es cierto que los tipos a 5 años (que son los plazos recomendados por nosotros) están al 2,5%. Es decir, muy bajos. ¿Quiere esto decir que van a subir? Nadie lo sabe.

Si los inversores empiezan a ver riesgo de inflación, subirían los tipos de los bonos a medio y largo plazo. Además, el ECB tendría que subir los tipos a corto para eliminar las tensiones inflacionistas. Estas subidas de los tipos a corto podrían provocar, inicialmente, incluso una mayor subida de los bonos a 5 años, por la presión de inversión alternativa. Pero normalmente esta subida quitaría las tensiones inflacionistas y los tipos a 5 años volverían a bajar. Complicado de predecir.

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Por otro lado, otro tipo de razonamiento sería que la deflación se instale, los tipos a corto se mantengan bajos durante mucho tiempo, y los tipos de los bonos a 5 años den muy buenas rentabilidades "reales" (nominal - deflación). Esto provocaría una demanda de estos bonos que podría bajar aún más los tipos nominales en los bonos a 5 años, provocando nuevas apreciaciones en su valor.

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Conclusión, es muy dificil predecir que va a pasar con los tipos de interés. Quizá lo interesante es encontrar algún fondo de bonos gubernamentales zona euro indexados a la inflación (linkers) y otro de bonos nominales e invertir a medias en cada uno. Así estaríamos protegidos frente a todos los escenarios.

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En la dirección que os adjuntamos tenéis el mejor analizador que conocemos de evolución de tipos de interés en la zona euro. Es interesante jugar un poco con él.

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http://www.ecb.int/stats/money/yc/html/index.en.html

Resultados de la encuesta del blog

2009-10-21T09:30:00.006+02:00

Lo primero es daros las gracias por la considerable participación, agradecemos mucho vuestro tiempo y vuestras interesantes opiniones.

La encuesta sigue abierta y podéis seguir contestando las preguntas planteadas aquí.

A continuación os ofrecemos un resumen de los resultados:

A la pregunta ¿Te parece útil el blog?

Mucho: 70%
Algo: 30%
Poco: 0%

A la pregunta ¿Te parece interesante el concepto de Asesoramiento Financiero Independiente? (Dar consejos financieros de productos concretos o en relación a las decisiones sobre cómo invertir sin estar influenciados por la necesidad de vender los citados productos)

Mucho: 100%
Algo: 0%
Poco: 0%

A la pregunta ¿Qué destacarías del blog? Los factores que más habéis destacado son:

Independencia.
Actualidad de las noticias.
Credibilidad.
Sencillez.

A la pregunta ¿Qué mejoras propondrías? Destacáis lo siguiente:

Mayor continuidad/ periodicidad.
Comparativas entre productos financieros.
Mayor diversidad en opiniones de expertos.
Actualización de las carteras recomendadas.

Es un breve resumen de la información que nos habéis mandado pero la encuesta y los apartados de comentarios siguen totalmente abiertos si queréis seguir compartiendo vuestras opiniones.

¡Muchas gracias!

Don Quijote de la Banca

Encuesta Don Quijote de la Banca

2009-10-15T08:15:00.007+02:00

En Don Quijote de la Banca estamos buscando la forma de hacerlo cada vez mejor de cara a mejorar la salud financiera de los inversores particulares.

Tu opinión es importante y como lector del blog te pedimos por favor que dediques un par de minutos a responder la siguiente encuesta.

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¡Muchas gracias de antemano!

Pulsa aquí para contestar una encuesta

De nuevo: Stocks For The Long Run?

2009-10-09T19:29:00.000+02:00

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El Financial Times del 5 de octubre ha publicado un interesantísimo artículo de nuestro profesor favorito, Jeremy Siegel. El afamado Profesor de la Wharton Business School, autor del Best Seller "Stocks for The Long Run", argumenta en el mencionado artículo que, a pesar de la dramática crisis que hemos pasado durante estos años, las acciones siguen siendo el mejor activo para el inversor paciente.

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En nuestra opinión es un artículo que vale la pena leerlo detenidamente. Podéis acceder al artículo original de FT a través del link que os indicamos a continuación.

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http://www.ft.com/cms/s/0/b788547c-b1bc-11de-a271-00144feab49a.html

"No verán tus ojos una bajada del precio de la vivienda"

2009-10-08T11:05:00.008+02:00

Recuerdo que hace unos años, cuando tomaba un café con un familiar después de comer, discutíamos sobre una hipoteca puente que él acaba de suscribir. Yo le sugerí que tuviera cuidado con los riesgos, que había estudios sobre "la exuberancia irracional" de los mercados y otras ideas típicas del aburrido "Don Prudencio" que soy yo. La cosa se calentó, y él acabó indicando que "no verían mis ojos una bajada del precio de la vivienda".

Tengo que reconocer que la afirmación me impactó. Especialmente porque como soy muy miope, pensé que quizá podría seguir perdiendo vista en el futuro...

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La realidad es que el paso del tiempo nos esta haciendo VER a todos (miopes y no miopes) que la cosa era incluso más grave de lo que ninguno pensábamos. La revista The Economist, en su edición digital, ha creado un interesantísimo comparador de la evolución de los precios de las viviendas en distintas partes del mundo.

Podemos VER que en EEUU durante los últimos años el precio de la vivienda ha caído alrededor de un 35% (índice US Case-Shiller). También que en Japón durante los últimos 19 años el precio ha caído de manera inexorable y continúa hasta alcanzar un total del 50% de descenso de valor.

¿Y en España? Podéis analizarlo por vuestra cuenta, pero en resumen lo que se ve es que el precio subió mucho en los años buenos y que, aunque ha empezado a caer, quizá le quede todavía mucho recorrido descendente... ¡No lo sabemos! Vosotros mismos podéis formaros una opinión utilizando la herramienta de simulación a continuación:

Identificación de las mejores gestoras de inversión (V): las gestoras internacionales

2009-10-06T09:25:00.005+02:00

El 3 de mayo de 2007 publicábamos, en el libro electrónico de donquijotedelabanca, el artículo: "Identificación de las mejores gestoras de inversión (IV): las gestoras internacionales". Desde ese día hasta la fecha, hemos mantenido nuestra selección de mejores fondos.

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Sin embargo, el 29 de abril de 2009, escribíamos un artículo titulado "Novedades sobre Vanguard" donde os informábamos sobre la decisión de esta gestora (nuestra preferida) de no admitir nuevas inversiones por parte de clientes residentes en España. Desconocemos el motivo que les llevó a ello, pero creemos que está relacionado con el hecho de que sus fondos no están registrados en la CNMV española.

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Durante estos meses, hemos hecho una investigación para identificar buenos fondos indexados, con bajas comisiones de gestión, y que fueran distribuidos por bancos españoles, de forma que no nos encontráramos con el problema de Vanguard. El resumen del resultado, os lo indicamos a continuación. Si queréis conocer el detalle de la investigación, podéis acceder al documento que os adjuntamos más abajo:

El Banco Santander distribuye fondos indexados de State Street (SSga funds). Nosotros recomendamos los de renta variable indexados con World y zona Euro. En renta fija el indexado con bonos gubernamentales de la zona Euro. Las comisiones oscilan entre 0,4% y 0,7%. Para más información consultar la transparencia número 14 de la presentación de powerpoint adjunta.
Inversis distribuye fondos indexados de Pictet Funds (PF). En renta variable tiene varios fondos indexados con los mercados más populares (S&P 500, Europa...) con comisiones alrededor del 0,6%. Es especialmente interesante el de Mercados Emergentes con comisión de gestión alrededor del 1%. De nuevo en la página 14 de la presentación de powerpoint adjunta podéis encontrar más detalles.

España, el agujero de Europa (segunda parte)

2009-09-16T08:08:00.003+02:00

Publicamos este post en respuesta a varios comentarios producidos en el artículo titulado "España, el agujero de Europa" publicado el pasado 2 de septiembre.

Ante todo, lo primero es daros las gracias por la participación.

Lo segundo indicaros que, desde Don Quijote de la Banca, no pretendemos responder a todas las preguntas sino ayudar a reflexionar a los inversores con independencia, de forma que tomen las mejores decisiones de inversión.

Lo tercero es que, en esta ocasión, y dada la polémica suscitada, sí vamos a intentar contestar a esas preguntas:

¿No es un poco sensacionalista ese informe de Variant?

En nuestra opinión NO ES SENSACIONALISTA. Describe con detalle y precisión los problemas por los que desgraciadamente está pasando el sistema financiero español. Especialmente las Cajas. Como botón de muestra CCM.

¿No es precisamente el problema achacable sobre todo a EE.UU.?

Esta pregunta recuerda al comentario de la ministra de Economía Elena Salgado en una reciente entrevista en la radio. Hablaba de "la crisis en la que nos había metido Lehman Brothers"...

En nuestra opinión, culpar a Lehman Brothers de la crisis que tenemos en España es demagogia de lo más barata.

La crisis mundial, incluídos EE.UU. y España, se debe fundamentalmente al estallido de la burbuja inmobiliaria. Lehman Brothers ha sido una de las primeras víctimas que se ha cobrado. En España, el problema inmobiliario es distinto que en USA. Aquí las hipotecas se daban con muy poco margen (Mibor + 0,40% aprox.) por lo que era un producto en pérdidas con el que no se cubrían ni los costes de capital que exigirían un mínimo del Mibor + 0,80%.

Se pretendía que fueran un producto gancho con el que fidelizar al cliente para hacerle crosseling de otros productos con margenes inflados que sufragaran las pérdidas generadas con las hipotecas (fondos, planes pensiones, tarjetas, seguros...).

Lo malo es que en esta carrera ciega, los bancos y cajas han llenado sus balances con hipotecas de bajo margen que encima se están convirtiendo en morosas. Si a esto le unimos la necesaria bajada del precio de las viviendas, el escenario, desgraciadamente, se complica mucho. Ya lo dice hasta Zapatero: La salida de la crisis de España pasa por la recuperación del mercado inmobiliario. Pero en nuestra opinión, el mercado inmobiliario no se recuperará hasta que los precios no bajen. De nuevo, desgracidadamente, una complicación para los bancos que no quieren deshacerse de las viviendas a precios que les supongan pérdidas.

¿Los de Fitch no saben? ¿Los de Variant saben más?

Por supuesto que los de Fitch saben. Lo que ocurre es que es normal que diferentes asesores den diferentes puntos de vista. A nosotros el artículo que publicamos nos pareció bien razonado y que valía la pena que nuestros lectores lo conocieran. Como dice la canción, es bueno conocer "Both sides of the story"

Adjudicación al BBVA del fondo de garantía de depositos USA...
Respecto a la adjudicación al BBVA del fondo de garantía de depositos USA, comentar que no tenemos detalles de esa circunstancia. En cualquier caso no nos extraña. Consideramos que esta entidad (al igual que el Santander) es una de las más prestigiosas del mundo.

Respecto a las cajas lo mejor es observar lo ocurrido con CCM. Antes de saltar a la luz el problema no se podía dudar de la solvencia de las cajas. Después, parece que todos lo conocían. Seguramente, hoy nadie duda que hay otras Cajas con una situación similar.

¿Pone eso en peligro a España?

Desde luego no ayuda nada a la recuperación económica y a la reactivación de la economía.

¿Están los bancos españoles en peligro?

Creemos que esta no es la pregunta que interesa fundamentalmente. Bancos como el Santander o el BBVA, que tienen más del 50% de sus beneficios fuera de España, ya tienen "diversificadas" sus cuentas de resultados.

El problema lo tienen aquellos inversores españoles que:

ganen un salario trabajando en España (con la tasa de paro acercándose al 20%)
que tengan deuda solamente del Estado Español (con necesidad de pagar tipos un 1% por encima de la deuda alemana para poder colocarla)
que tengan solamente acciones de una o dos empresas españolas (cuando podrían invertir diversificadamente en la zona euro a través del Eurostoxx 50 sin riesgo de divisa)
que tengan una o dos viviendas en propiedad en España (generalmente acompañada de la correspondiente hipoteca que por efecto del apalancamiento magnifica tremendamente los riesgos de las posibles bajadas del precio de la vivienda comentadas anteriormente).

Confiamos haber ayudado a aclarar nuestra opinión pero sobre todo a fomentar la reflexión independiente entre nuestros lectores. Un saludo y gracias de nuevo por vuestros comentarios.

El problema de la vivienda en propiedad

2009-09-09T16:26:00.004+02:00

Quizá tenía más mérito decirlo antes del estallido de la burbuja inmobiliaria, pero la realidad es que en Don Quijote de la Banca siempre creímos que había que tener cuidado con la inversión en vivienda, antes y después.

Ahora el presidente Zapatero apuesta por la venta de 400.000 viviendas al año (v. artículo de El Mundo).

Sin embargo, este interesate estudio de una profesora de Wharton nos confirma que puede que no sea una buena idea: Los propietarios de vivienda son más gordos y menos felices que los que alquilan. Podéis leerlo en el artículo adjunto. Es verdad que es más fácil decirlo ahora.

http://www.wharton.universia.net/index.cfm?fa=viewArticle&id=1734&language=spanish

Referencias:

[28/05/2007] ¿Exuberancia irracional?
[26/10/2008] Cómo va a evolucionar el precio de la vivienda

España, el agujero de Europa

2009-09-02T17:12:00.009+02:00

Surfeando en internet, hemos encontrado este duro artículo sobre la crisis ecónomica a la que se enfrenta España. Vale la pena leerlo. Explica en detalle el problema inmobiliario español y sus posibles consecuencias.

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La mejor medicina para enfrentarse a posibles situaciones de riesgo como la planteada en este artículo es la diversificación en su más amplio sentido.

www.variantperception.com

Lee el artículo en español aquí

Donde caben dos caben tres

2009-08-19T11:11:00.005+02:00

En estos momentos de crisis, aparte de las políticas, más o menos acertadas, que puedan poner en marcha los gobiernos nacionales y/o regionales, la gente tienen que tomar la iniciativa y no sólo esperar ayudas que además en algunos casos no llegarán.

Toca apretarse el cinturón, trabajar duro y sobre todo echarnos una mano en la medida de nuestras posibilidades. El esfuerzo y la solidaridad nos sacarán de esta.

Magnífico el anuncio de IKEA:

Aviso para navegantes sobre los riesgos de inflación

2009-07-08T17:39:00.004+02:00

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Creemos que un toque de atención sobre los riesgos de inflación es un buen aviso para navegantes. En la Escuela Austríaca son muy ortodoxos en los temas de Money Markets y de Creación de Dinero por los bancos.

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En el artículo adjunto hay unas interesantes explicaciones de varios economistas de esta escuela que nos alertan sobre las tentaciones inflacionistas. Puede que nos encontremos en una de estas situaciones. En nuestra opinión, la renta variable y los bonos indexados a la inflación son la mejor medicina contra la inflación. Especialmente en el largo plazo.

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Luca Pitti, el famoso banquero florentino que tuvo que vender a los Medici el Palacio Pitti, bien sabía ya en el siglo XV sobre estos problemas.

Monetary_theory_IvM_07_2009.doc

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Quijote Obama

2009-06-30T10:26:00.004+02:00

La campaña por la presidencia de los EE.UU. fue la parte más sencilla para Barack Obama. Las complicaciones vendrían después: la creación de un marco regulatorio que controlara de alguna forma los riesgos y problemas que se han manifestado en el sistema financiero norteamericano.

Cinco meses después de ganar las elecciones, la realidad demuestra que utilizar al gobierno federal como una palanca para transformar la forma de hacer negocios sector financiero es algo que es más fácil decir que hacer.

El artículo que os presentamos a continuación (en inglés) incluye comentarios de expertos sobre las medidas del gabinete de Obama en las que se otorgan más poderes a la Reserva Federal para regular las empresas de Wall Street:

Obama's Regulatory Plan: Too Hot, Too Cold, or Just Right?

La hora de los asesores financieros

2009-06-10T16:36:00.008+02:00

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El periódico Expansión publica en su edición impresa un artículo en el que se pone de manifiesto el creciente interés en los asesores financieros independientes.

Entre sus retos se encuentra el minimizar la falta de cultura financiera que hacen que los inversores se fijen más en las rentabilidades que en los riesgos que están detrás de algunos productos financieros.

Os dejamos un enlace al artículo del periódico:

http://www.expansion.com/2009/06/07/inversion/1244404835.html

y la foto de familia de los expertos:

De izquierda a derecha, Íñigo Susaeta, socio director general de Arcano Investment Advisors; Borja Durán, socio-director general de Family Office Solutions; Carlos Casanueva, profesor titular de la Universidad Politécnica de Madrid; José Ramón Sanz, presidente y fundador de la Fundación Numa; Carlos Moreno, subdirector general de Inversis Banco; Manuel Conthe, ex presidente de la CNMV y presidente del Consejo Asesor de Unidad Editorial; Paul Gomero, asesor independiente de Inversis Banco; Víctor Alvargonzález, consejero delegado de Profim; José Luis Blázquez, director de la red de asesores independientes y desarrollo de negocio de Inversis Banco; Ignacio Porta, socio consultor de Capital Value; y Carlos García Ciriza, consejero delegado de C2 Asesores Patrimoniales.

Dime de que NO presumes y te diré lo que SÍ posees

2009-06-08T18:35:00.002+02:00

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Vale la pena entrar en el enlace que tenéis a continuación:
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http://www.playingforchange.com

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Gente muy sencilla con una sensibilidad musical maravillosa. Posibles personajes de El Quijote de Cervantes...

Bestinver ¿Dime de qué presumes y te diré de qué careces?

2009-06-03T13:02:00.007+02:00

Uno de nuestros más asiduos lectores nos planteó hace unas semanas la pregunta sobre Bestinver que detallamos a continuación. Tras unos cuantos análisis hemos llegado a la conclusión de que algo anda mal en la industria de los fondos de inversión.

No es aceptable que empresas serias (al menos en teoría) como Bestinver, tomen el pelo a sus clientes.

Pregunta del lector:

"Querido Don Quijote:

Quisiera saber su opinión sobre los “índices de referencia”.

¿Por qué la mayoría de los fondos, incluso los que considero “muy buenos gestores” (ej. Bestinver) comparan su rentabilidad con un índice de referencia PRICE?. Teniendo en cuenta que los fondos capitalizan los dividendos que reciben, ¿no deberían comparar su rentabilidad con un índice NET?

Se trata de una información muy fácil de obtener en la web de MSCI BARRA cambiando la pestaña de Index level (Price, Net, Gross), por lo que no encuentro un motivo justificado. Por cierto, aunque Vanguard se vaya de España, ellos comparan su rentabilidad con los índices NET, como entiendo que debe ser.

Muchas gracias.

Un admirador y amigo".

Don Quijote de la Banca:

Efectivamente, todo lo que comentas es correcto.

Hemos comprobado el caso de Bestinver y efectivamente utiliza índices sin dividendos como benchmark para comparar las rentabilidades de sus fondos que por supuesto sí incluyen dividendos.

Es una trampa muy burda.

Cualquier gestora o analista serio, nunca haría esto. Es inadmisible que Bestinver haga estas "trampitas" para salir mejor en la foto. Especialmente cuando en su página web se jactan de que a la hora de elegir las empresas en las que invierten se fijan mucho en la "habilidad y honestidad de su equipo gestor".

¿Dime de qué presumes y te diré de qué careces?

NOTA: A continuación, adjuntamos un detalle del análisis realizado.

Bestinver compara su fondo BESTINVER INTERNACIONAL con el nivel del indice"price" de MSCI. Adjuntamos un pdf con unos screenshots que muestran las opciones que se tienen que elegir para obtener el mismo resultado con la página de http://www.mscibarra.com/.

Lo que hace Bestinver es comparar su fondo con un nivel de indice precio (Index level price), en un lugar de hacerlo con el nivel del indice neto ( index level net). Por eso parece que su fondo lo hace bastante mejor.

Buenas noticias que trae la crisis

2009-06-02T13:26:00.002+02:00

La mejora de la coordinación entre las entidades supervisoras del sistema financiero, es una buena noticia para todos.

Muchos países, no solo España, adolecen de este problema de falta de coordinación. Esta es una de las consecuencias positivas de la crisis actual. Los sistemas de defensa de los consumidores de productos financieros se verán fortalecidos. Y seguramente, "Don Quijote", podrá abandonar su locura de caballero andante para volver a ser "Alonso Quijano".

No dejéis de leer la noticia publicada en Cotizalia.

Pero... ¿qué les pasa a los bancos?

2009-05-29T11:27:00.005+02:00

Un buen amigo médico plantea el siguiente problema.

Harto de pagar cuotas, decide amortizar sus créditos en su Banco con la venta de unas acciones y fondos de inversión. En ese momento, descubre que le habían vendido, sin su conocimiento, un seguro sobre tipos de interés.

Además, se da cuenta de que la firma del contrato para este producto se la sacaron hace un mes en lugar de hace un año, cuando teóricamente le habían vendido el producto. Recuerda que le hicieron una visita muy sorprendente a su consulta con la teórica justificación de que firmara unos papeles de trámite. Se fió y le engañaron.

Resulta que, ahora que ha cancelado los préstamos, con su Banco, le informan que cancelar el seguro sobre tipos de interés le cuesta más de 6.000 euros.

Lógicamente, mi amigo, no se puede creer que su Banco (y de su familia) de toda la vida le haga ésto.

Le hemos sugerido que vuelva a hablar con ellos y les haga entrar en razón. No podemos creernos que respetables instituciones financieras de siempre, caigan en estas trampas. Tiene que haber sido un error y el Banco debe reconocerlo y subsanarlo. Sino, muy mal anda la cosa.

Al hilo de todo esto, leemos ayer la increible noticia que pulica el Economista sobre el banco suizo UBS...

¿Acabaremos todos a tortas? ¿Qué opináis?

¿Se puede ser más listo que el mercado?

2009-05-26T23:59:00.005+02:00

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Recibimos otra pregunta que bien merece un artículo:
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Pregunta:
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"Fondos indexados con baja comisión: of course. Pero los sabios, afortunados y/o listillos dicen “salí de la bolsa cuando lo vi alto y no me ha pillado la gran bajada. Lo tenía todo en tesorería.” ¿Son realmente más listos?, ¿es gestionable el time to market?, ¿hay que ser más dinámico en la cartera de inversiones si no es “for the long run”?, ¿han tenido suerte y lo explican?. Dicho de otra manera: ¿es posible hacer un “rebalancing exponencial” (terminología propia), que implica no únicamente

a) vender alto/comprar barato para compensar la estructura de la cartera sino

b) cambiar la estructura de la cartera en función de la evolución de los mercados?."

Don Quijote de la Banca:

Interesante pregunta. La respuesta nos la dan los académicos (Swensen, Siegel, Malkiel, Shiller, Bogle...). El "Market Timing" es prácticamente imposible. La rentabilidad fundamental de la cartera debe de venir de un correcto "asset allocation".

Imaginemos que te sales cuando está bajando. ¿Cuándo vuelves a entrar?. Como no lo hagas muy bien te pierdes las subidas del año. Y luego a esperar a que baje para entrar. ¿Y si no baja?. Hay análisis históricos muy divertidos realizados por los académicos comentados.

Además, tienes que estar todo el día pendiente de los movimiento aleatorios de la bolsa. Trabajo no muy productivo.

El Rebalancing automático no exige esfuerzo, recupera tu cartera de inversiones objetivo y además te aporta entre 1-2% más anual. Dificilmente logrará un "rebalanceador exponencial" batir en más del 2% a una cartera bien construida y diversificada. Especialmente si le restas los costes de compra-venta y de dolores de cabeza.

Por otro lado, es cierto que durante los últimos años hemos sufrido la crisis bursátil más grave desde el 1929. Aquellos que tomaran la decisión de salirse de la bosa hace 18-24 meses han acertado de pleno. ¡Ha sido un acierto realmente histórico! Nunca nadie, desde hace más de 70 años, ha tenido mayor oportunidad para acertar con el market timing.

Pero, ¿esta rareza histórica, no será una indicación de que los que han acertado, lo han hecho fundamentalmente debido a la suerte? ¿en cuántas otras ocasiones anteriores se equivocaron con el market timing? Y, de cara al futuro ¿Han decidido volver a entrar en bolsa? ¿Han sido lo suficientemente listos de volver a entrar justo para pillar la última subida del 30%? Creo que es muy dificil acertar con el market timing. Cuando se acierta creo (y los expertos académicos también) que suele ser debido fundamentalmente al azar.

Así que, igual que cuando se va al casino, lo mejor que te puede pasar es que intentes el market timing y que te equivoques. Así no lo vuelves a hacer.

Como con el casino.

Gracias por la interesante pregunta. ¿Tiene alguien otra opinión?

Si el dinero circula se acaba la crisis

2009-05-25T14:32:00.007+02:00

"Agosto, una pequeña ciudad de costa …, en plena temporada; cae una lluvia torrencial desde hace varios días, la ciudad parece desierta.

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Todos tienen deudas y viven a base de créditos. Por fortuna, llega un ruso forrado y entra en un pequeño hotel con encanto. Pide una habitación.Pone un billete de 100€ en la mesa del recepcionista y se va a ver las habitaciones.

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El jefe del hotel agarra el billete y sale corriendo a pagar sus deudas con el carnicero.

Este coge el billete y corre a pagar su deuda con el criador de cerdos.

A su turno éste se da prisa a pagar lo que le debe al proveedor de pienso para animales. El del pienso coge el billete al vuelo y corre a liquidar su deuda con la prostituta a la que hace tiempo que no paga. En tiempos de crisis, hasta ella ofrece servicios a crédito.

La prostituta coge el billete y sale para el pequeño hotel donde había traído a sus clientes las últimas veces y que todavía no había pagado.

En este momento baja el ruso, que acaba de echar un vistazo a las habitaciones, dice que no le convence ninguna, coge el billete y se va de la ciudad. Nadie ha ganado un duro, pero ahora ¡toda la ciudad vive sin deudas y mira el futuro con confianza!

MORALEJA: SI EL DINERO CIRCULA SE ACABA LA CRISIS"

No podemos estar más de acuerdo con la moraleja de esta historia que nos envía un lector del blog y que circula por la red...

¿Qué os parece? ¿Es así de fácil?

Dónde invertir 200K en renta fija

2009-05-25T12:00:00.005+02:00

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Recibimos otra pregunta que es interesante compartir entre todos, por si se os ocurren alternativas.

Inversor particular:

"Estimados sres:
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Tengo unos 200 k€ que no preveo necesitar a medio plazo y me gustaría invertirlos en renta fija “de calidad”. ¿En donde me aconsejan que lo ponga? ¿Ya no están disponibles los fondos de Vanguard?
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Un cordial saludo, y enhorabuena por su magnífico blog."

Don Quijote de la Banca:

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Ciertamente el fondo de Vanguard de Renta Fija Gubernamental Zona Euro es el mejor que conocemos. Tiene un TER de 0,3%. Yo me pondría en contacto con ellos por si te dejan invertir.

Pictet tiene un buen fondo de Renta Fija Gubernamental Zona Euro con un TER del 0,6. Hasta hace unos meses aparecía en la página web de Inversis. Sin embargo, estos días no hemos logrado localizarlo. Quizá podrías ponerte en contacto con Inversis para saber si siguen comercializándolo. En Banif, también lo distribuyen. También puedes ponerte en contacto con Pictet directamente y preguntarles dónde lo distribuyen.

Un saludo y gracias por la interesante pregunta. ¿Alguien conoce una mejor alternativa?

Los sabios son los que preguntan

2009-05-19T20:33:00.007+02:00

Dicen que no es más sabio el que sabe contestar a las preguntas, sino el que sabe plantear preguntas realmente interesantes. Éste es el caso de la cuestión planteada por uno de nuestros incondicionales lectores. Reproducimos a continuación la consulta y nuestra respuesta.

Sentíos libres de opinar y participar con vuestros comentarios.

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Un Pequeño Ahorrador:

“Hola sabio y amigo D. Quijote,

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Quiero compartir una reflexión como pequeño ahorrador. La pregunta que todos nos hacemos es cuál es la composición óptima de nuestra cartera de inversión. Para ello, leemos con atención documentos de expertos como Jeremy Siegel o Don Quijotedelabanca.

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Existe bastante consenso sobre cuál es la cartera óptima en función del plazo de inversión objetivo, elaborada a partir de diversos análisis históricos de series largas. Es interesante ver que para plazos de más de 30 años, se recomienda incluso invertir más del 100% de los activos, con la deuda correspondiente. Soy consciente y creyente de que como inversión a largo plazo la renta variable da más rentabilidad, e incluso menos riesgo teniendo en cuenta la inflación, que la renta fija.

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Pero, mi pregunta es la siguiente: los pequeños ahorradores como yo no podemos ni debemos considerar que nuestra cartera de inversiones es “intocable”. A pesar de tener en liquidez (no en la cartera de inversión), suficiente para afrontar los gastos/inversiones comprometidos en los próximos meses, existe la posibilidad, en un entorno cambiante como en el que estamos, de tener que acudir a la cartera para afrontar, por ejemplo, una situación de desempleo. ¿Cómo afecta esta consideración a las recomendaciones de cartera objetivo que asumen el mantenimiento de las posiciones durante todo el período?, ¿Se trata únicamente de ser más “conservador” y reducir las posiciones de mayor riesgo a corto plazo?

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Muchas gracias de antemano por tus valiosos comentarios.

Un pequeño ahorrador.”

Don Quijote de la Banca:

"Querido lector,

Gracias por la interesante pregunta y por los elogiosos comentarios. Vamos a intentar responderte con la mayor sensatez. Creemos que esta reflexión que planteas puede ser muy interesante para otros muchos inversores.

Primero, la pregunta sobre “cuál es la composición óptima de la cartera” nos parece excesivamente ambiciosa. No es realista hablar de óptimos. El objetivo debe ser encontrar una cartera razonablemente buena para los objetivos que busques.

Segundo, estamos de acuerdo en que para invertir con visión de largo plazo, la renta variable debe ser el activo preferido.

Tercero, tu pregunta respecto al riesgo de desempleo es muy relevante. El esfuerzo de ahorrar e invertir debe tener un fin, una utilidad concreta para el inversor. A veces se olvida esta reflexión, pero tu pregunta nos recuerda este hecho.

En general, la necesidad que se pretende resolver, por defecto, es la del ahorro para la jubilación. Por definición, es en esa etapa de la vida donde vamos a necesitar más dinero y donde menos capacidad vamos a tener para generarlo. Además, al ser un periodo tan lejano, inconscientemente no se le presta la atención debida. Por otro lado, los efectos de la inflación en el largo plazo producen una “ilusión monetaria” que dificulta aún más las decisiones racionales (Akerlof y Shiller, 2009).

La pequeña cantidad de la que hablas para hacer frente a unos meses de gastos, a mi me gusta llamarla “colchón de seguridad”. En el caso de un trabajador como tú, que gana unos ingresos mensuales superiores a sus gastos, esta cantidad debe ser pequeña. Se trata sólo de un confort psicológico y de una solución a los envites de la tesorería. Es fácil de solucionar.

El problema del desempleo es otro. Es un problema grave y complejo. De hecho, si pensamos no sólo en tu problema, sino en el de toda la sociedad (es decir, todos nuestros potenciales lectores), la solución no está, esencialmente, en nuestras manos sino en la de nuestros gobernantes. Un alto porcentaje de trabajadores desempleados, durante un periodo largo de tiempo, imposibilita la supervivencia económica de toda una sociedad. La conclusión general es que debemos involucrarnos en la vida social y política para que el riesgo de desempleo sea el mínimo.

Evidentemente, la respuesta anterior, no soluciona tu problema particular, pero lo enmarca. En cuanto a tu caso concreto, lo primero, en España tenemos la suerte de tener un seguro de desempleo durante dos años. Esto reduce enormemente los riesgos. Si te quedases en paro, por lo menos, no te quedarías sin nada de ingresos. Lo segundo a gestionar en caso de quedarse en la dramática situación del paro, son los gastos. En general, la utilidad marginal del dinero es decreciente. Es decir, al estar en paro, podrías reducir fuertemente muchos de tus gastos superfluos (cenas, comidas, viajes al extranjero, coches de lujo, ropas caras, joyas…) y aumentar otras actividades altamente satisfactorias pero sin coste (jugar al mus con los amigos, montar en bici con tus hijos, pasear con tu mujer al atardecer por un parque…). Lo tercero, sería volcarse en la búsqueda de trabajo y no acomodarse en la situación planteada en los pasos anteriores. Aunque sé que resulta tentador. Este es el mejor remedio para el paro. Ponerse a trabajar y a ganar dinero cuanto antes. Adicionalmente, puede haber otras medidas puramente financieras que podrías plantearte para aumentar tu cobertura (real y psicológica):

Contratar un seguro de desempleo. He visto que Sanitas está anunciando uno por la TV estos días. Realmente no lo conozco, pero conceptualmente la idea encaja para resolver el problema que te preocupa.

Aumentar la cantidad que tienes en liquidez (fondos de inversión de dinero) como colchón de seguridad. Es decir, resolver esta necesidad con generosidad de forma que tengas la sensación de que en caso de quedarte en paro, no te quedas con el culo al aire… Además, esta cantidad no tiene porque ser fija. La puedes adaptar a la sensación que tengas de que te vayan a despedir. Esta adaptación a corto plazo tiene la ventaja de que se ajustaría, por definición, a tu psicología. Ésto te ayudará a dormir bien incluso cuando creas que te pueden despedir al día siguiente por la mañana.

Modificar la proporción entre bonos y acciones en la cartera que tengas para el largo plazo, no nos parece una buena solución para resolver el riesgo de desempleo. Es verdad, que si caes en el paro, y desgraciadamente se alargase mucho, te verías obligado a transformar tu ahorro de largo plazo en liquidez para el corto. Pero siempre lo harías poco a poco y como solución de emergencia. Lo lógico sería centrarse en las ideas planteadas anteriormente.

Finalmente comentarte, que no nos parece recomendable endeudarse para invertir en bolsa. Nos parece una estrategia de excesivo riesgo, aunque algunos académicos lo recomienden.

La CNMV refuerza la información para inversores

2009-05-18T23:45:00.005+02:00

La CNMV intensifica las acciones para informar a los inversores y evitar casos cono los que se han venido produciendo en las últimas fechas.

A este fin, el organismo regulador lanza un boletín de información trimstral de interés para los inversores.

En el primer número, al que se puede acceder a través del denominado "rincon del Inversor", se recogen advertencias sobre las emisiones de preferentes y documentación sobre las consultas más frecuentes del trimestre (Banif Inmobiliario y caso Madoff).

Según el periódico Expansión,el primer Boletín electrónico del inversor incluye también una sección con las "cuestiones más frecuentes" formuladas a la CNMV. En el promer trimestre del año recoge cuatro temas: la suspensión de los reembolsos en el fondo Banif Inmobiliario; el fraude de Bernard L. Madoff; la quiebra de Lehman Brothers y, por último, las características y nuevos importes de cobertura de los Fondos de Garantía.

¿Os parece útil?

Expansión: La CNMV publica su primer Boletín electrónico del inversor

CNMV: Rincón del inversor

CNMV: No es lo mismo asesorar que vender

2009-05-12T08:49:00.008+02:00

La Comisión Nacional del Mercado de Valores ha remitido una carta a los presidentes de las asociaciones de entidades financieras que operan en España en la que se exponen algunas directrices para tratar de asegurar la protección a los inversores.

Distinción asesoramiento / comercialización

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"Los servicios de asesoramiento en materia de inversiones y el de colocación o venta de productos financieros presentan importantes diferencias que obligan a que se establezca una frontera clara entre ambas actividades, de manera que el nivel de protección que recibe el inversor se adecue al servicio efectivamente prestado y no exista ambigüedad para el cliente sobre el servicio que está recibiendo".

La labor del asesor no es la misma que la de un comercial o distribuidor en materia de inversiones, igual que la del médico no es la misma que la del farmacéutico. En el caso en que se confundan estas dos funciones, la independencia se ve comprometida.

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Sobre la información a transmitir a los clientes.

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"Resulta apropiado que la documentación que las entidades utilicen para informar al cliente sobre las características y riesgos del instrumento financiero incluya un apartado específico que recoja de forma comprensible los riesgos que afectan al producto. Asimismo, es importante realizar todos los esfuerzos posibles para que la documentación esté redactada de forma clara y breve, en lenguaje llano".

La información que se transmite a los clientes tiene que adaptarse a los conocimientos de los inversores, principalmente en las características principales que definen los productos de inversión. La transparencia es clave para asegurar el que los clientes conozcan lo que están comprando.

Si queréis leer la carta remitida por la CNMV, podéis visualizarla aquí